翻訳： 増田 悦佐

時代を象徴するコメント：

去年の今ごろ：

猫もしゃくしも強気一点張りだったわけではない。

「我々は今、債務不履行、差し押さえ、住宅価格下落、住宅ローン市場の縮小という——1930年代以来見たことのないような悪循環に陥りつつある」
——2008年5月16日の連邦預金保証公社（ＦＤＩＣ）社長シェイラ・ブレアーのコメント

ちょうどこの発言のあった週に、トロントのハリス・プライベートバンクは「ジャンクボンドをトランクに詰めこんでおくように」、つまりジャンクボンドを長期保有するようにというアドバイスを出していた。当時ジャンクボンドは14.75％の利回りだったので、マーケットがピークを打った2007年の10月に記録した10％という利回りに比べると「魅力的」に見えたのだろう。その後ジャンクボンドは値崩れして、3月初めには利回りが42％にまで上がってしまった。

最近は新聞の商品欄からみる。市場が沸騰し株価が上昇するときは商品市場やその他の市場の動向をみることにしている。天然ガス一段と下落。6年8カ月ぶりの安値圏とある。昨年高値の15から、3.537と74％安い。供給過剰である。原油と違い投機資金は入りにくく需給を反映しやすいとの記事。その隣は原油60ドル突破とある。強弱相哀れむ市場に投資家は混乱するのだ。

1年前のブログを読みながら感心する僕。良くぞ時代を透視できたと。BKXは今年2月に19になり5月には40に上昇。ボブは35レベルで売りと正確なアドバイス。昨年からの空売りで投資資金は大きなリターン。しかし本番はこれから。過去40年間の中でも最大級の金の上昇が始まるのだ。

チャートワークス
インスティテューショナル・アドバイザーズ
2009年5月24日

5月21日、22日の金価格のラリーは我々が用いてきたパターン分析とぴったり一致する。今回の中間ラリーにおける抵抗線は1トロイオンス当り$950〜$960を目標としたが、いまその水準に達したため、2つの指標が買われすぎの領域に入ったサインを出している。このパターンは、1994年、2002年、そして2006年〜2007年の調整パターンの展開と類似している。

今日はオラクルにて講演。久しぶりに人前に立つ。最後に喋ったのが3月か、予定通りあれから市場は上昇。もう戦後最大の不景気は終わったとか、バーナンキは年末には順調な成長に戻るとか。株価の上昇はセンチメントを大きく、希望的に変えていくものだ。

翻訳 増田 悦佐

時代を象徴するコメント：

去年の今ごろ：

去年も5月には、楽観論がもてはやされていた。

「金融危機はもう終わったのか？」
これが、2008年5月15日にシンガポールで開催された国際投資シンポジウムでのイェスパー・コールのプレゼンテーションのタイトルだった。イェスパー・コールは外資系証券会社で日本担当のエコノミストを務めたのち、日本にあるタンタロン・リサーチという企業の代表をやっていた。彼は、去年の金融危機に際しての連邦準備制度（ＦＥＤ）のお手並みについて、こんなふうに大げさに称賛していた。

「アメリカの政策当局は、もしノーベル賞に応用経済学部門があったら当然受賞していただろう。金融資産デフレに対する政策対応は、非常に迅速だったばかりではなく、さまざまな部門間の調整も非常に良かった。（したがって）資産デフレの二次効果は未然に食い止めることができた」

このチャートは2000年から2003年、やはり株価が50％以上下落したときと、現在進行中のS＆P株価の進捗を暴落時に比較した物である。2002年から2003年までの戻りは14週で下落幅は17％となる。今回3月からの株価上昇は9週間、前回は8週間。大きな反発の山と山の間が15週と17週間。2000年のITバブルの崩壊と昨年の株価下落のパターンを視れば良く似ていると言いたくなる。

（2009年5月12日号チャートワークス Institutional Advisorsより)

足元の金価格パターンは、1994年と2002年に生じた拡大するメガホン型の持ち合いラインに沿って形成されている。4月24日で終わる週では、相対力指数30台半ばでの強気のかい離が生じ、金価格は2週間のあいだに二番底を形成した。

追証発生せず。運がいいというか、驚いている。当然追証が出ていると恐る恐る損益表を見ると．．．市場は大反落した。ならば、ここから総ての株を空売りしたいな。鉄、自動車、電機、銀行。市場は浮かれすぎた。

金融街の人々は、今回の株価上昇が今年後半の経済回復の前兆と信じている。このような考えは、1929年以降の上昇時に広まった主流の結論だったが、我々はこの歴史を現在の興奮気味の市場を予測する判断材料に利用した。

過去30年間に、50週間（233日）幾可移動平均線はトロント証券取引所(TSX)で一時的な支持線と抵抗線を形成してきた記録があるが、今日のラリーはその水準に達している。次回の底値は3月6日からの上昇分（2800ポイント）のうち、25％の下落がメドとなろう。しかし、通常の反騰・反落は、30％から55％の範囲となっているため、今回の総合指数の目標は9000プラス・マイナス100になりそうだ。

2009年4月30日・5月7日合併号
（日本はゴールデンウィークだったため、ボブ・ホイのオリジナル2号分に掲載された記事をまとめてお届けします。）

時代を象徴するコメント：

去年の今ごろ：

去年の今ごろ、4月末から5月初めにかけても、根拠のない楽観論が幅を利かせていた。

「株式市場や債券市場の大混乱が収まるにつれ、投資家たちはリスクの大きな投資対象に向かい始めた」　
——2008年4月28日付ウォールストリート・ジャーナル紙

「どうやら今年の4月はジャンクボンド市場にとってここ数年間でいちばん儲かった月となりそうだ」
——2008年4月30日付ウォールストリート・ジャーナル紙

「危機は最悪期を過ぎた」
——2008年5月3日のブルームバーグでのウォーレン・バフェットのコメント

「ジャンクボンドを買いこんでおきなさい」
——2008年5月15日のＢＮＮ放送でのハリス・プライベートバンクのコメント

5月1日から日本の秘境の地に居た。が、PCは使えると思いきや、ここ石垣でようやく通じる。西表、快晴の空、夏の空、毎朝8時に流れる放送に感動。インフルエンザが世界的に流行っています、家族と自分を守るために手洗いとうがいを励行しましょうと。